迎接后补助时代-看好新能源发电及各龙头股

能库APP：学习为了更好的你。各大应用商店均可下载！20年复盘显示，需求是影响板块体现的焦点因素：对近14年的光伏板块和近19年的风电板块举行复盘可知，需求是影响板块体现的焦点因素。

据此，我们认为新能源发电行业分析框架由需求、供应、技术三个因素组成，其中需求影响估值，供需决议盈利，技术左右供需格式。补助拖欠成为新能源发电当前的痛点：在消纳大幅改善的配景下，我们认为当前新能源发电的焦点问题就是补助拖欠，它主要有三个方面的影响：一是影响运营商的现金流；二是由于占款导致收益率下滑；三是补助缺口过高，影响国家制定新能源生长的规模。高效化助力集中式光伏3-5年平价、自发自用漫衍式1-2年平价，后补助拉高光伏需求中位数：在高效化推动降本增效的配景下，光伏系统成本下行，平价不停迫近。据我们测算，全国约55%地域的不弃光集中式光伏在系统成本降到3-4元/W之间可以实现上网侧平价，预计3-5年可以实现平价；同理对于50%自用的工商业漫衍式光伏，约58%的地域 1-2 年可以实现平价。

上网侧平价后，光伏将挣脱补助的困扰，拉高行业需求中位数。短期来看，降本增效叠加产能扩张，光伏系统成本的降幅已经可以和电价降幅相匹配，收益率可以保障，需求有望维持高位，我们预计2018年的需求或将到达56GW，同增5.27%。“5·31”光伏新政余威仍在伸张。

市场化生意业务，能否成为备受打击的光伏企业“救命稻草”，是全行业最为关注的话题之一。根据国家能源局的官方判断，漫衍式能源市场化生意业务有望成为漫衍式光伏生长的一个重要偏向，成为“5·31”光伏新政新形势下漫衍式光伏生长的新突破、新市场。不仅是光伏，风电同样如此。

今年4月，国家能源局印发了《疏散式风电项目开发建设暂行治理措施》，勉励开展商业模式创新，吸引社会资本到场疏散式风电项目开发，同时勉励开展疏散式风电电力市场化生意业务试点。可是新能源企业如何到场漫衍式生意业务，仍然存在一系列亟待解决的问题。由于现有电力系统的技术体系、治理体制、市场机制是按集中式发电供电模式设计的，漫衍式发电所需的电网公共服务、电力市场生意业务机制以及政府治理体制仍存在较多缺失，需要探索出与漫衍式发电相适应的电网技术服务治理体系、电力生意业务机制和输配电价政策革新等，最终形成可普遍适用的漫衍式发电的技术、市场和政策体系。

除了漫衍式光伏和疏散式风电迫切需要到场市场化生意业务，来提升竞争力，传统的、远离负荷区域的大型地面光伏电站和风电场，如何进一步提升上网比例，同样迫在眉睫。集中式风电1-2年内可平价，自发自用疏散式风电已基本平价，行业将迎来长景气周期：据我们测算，对于不弃风的集中式风电项目，约49%的地域已基本实现平价、30%的地域1-2年可以实现平价；对于50%自用的疏散式风电项目，约78%的地域已基本实现平价。全国大规模上网侧平价后，“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。

短期来看，三北三省份解禁、中东部常态化、疏散式和海上放量等逻辑兑现，2018年海内风电新增装机或达25GW，同增66%。高效化光伏、大型化风电机组，助力平价时代邻近：当前新能源发电的技术生长偏向主要是为了降低度电成本，早日挣脱补助。对于光伏，高效化是永恒趋势，其中双面和PERC技术划分占第三批光伏领跑者项目数的50%和70%，近两年有望成为行业的主流技术。对于风电，机组大型化玉成球性趋势，相应的高塔架和大叶片技术值得关注。

当前电力市场建设的一个重点事情是抓紧研究建设可再生能源到场的市场机制，以市场化手段促进新能源消纳。与此同时，新能源市场也面临着装机规模高速扩张，国家补助捉襟见肘，未来市场若要继续维持高速增长的态势，必须淘汰对补助的依赖，在市场化生意业务中反映自身价值。在后补助时代邻近、板块估值具有修复空间的配景下，我们认为新能源发电行业当前仍然具有设置价值，重点推荐各细分环节的龙头标的：（1）风电：金风科技、天顺风能、泰胜风能、金雷风电；（2）光伏：通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、福斯特。

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